关注风险收益比筛选“固收+”基金

2022-02-22 10:44:05 来源: 中国网财经

　　2019年后，“固收+”基金逐渐走入大众视野，并受到个人和机构客户的认可。Wind数据显示，截至2021年底，以偏债混合型基金为代表的“固收+”基金存续规模接近8800亿元。这类产品崛起的背景一方面源于我国居民金融资产配置的需求增长；另一方面在资管新规的背景下，刚兑型的信托产品、保本银行理财以及摊余成本法基金规模迅速压降，且随着中国经济由高增长阶段步入稳健发展的新常态，无风险收益率逐年下滑，以余额宝为代表的货基收益率不断走低，过往动辄年化收益率5%-7%的债券型基金也是凤毛麟角。在此背景下，居民稳健理财的需求就集中映射到了“固收+”产品上。

　　所谓“固收+”，实际上是个泛泛的概念。在传统固收收益率降低的基础上，利用风险资产或其他策略去增厚一些收益，所有这类策略的产品统称为“固收+”基金。从公募基金来看，以Wind二级分类为例，常见的“固收+”基金涵盖中长期纯债、一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金，策略主要是债券打底，加股票、转债、打新等提升收益。

　　对于“固收+”基金的筛选，首先要辨别真正的“固收+”基金，即追求绝对收益的基金。部分大幅投资于可转债的二级债基其实属于可转债主题基金，并不在我们所讨论的“固收+”基金的范畴。通常来说，偏债混合型基金均属于“固收+”基金范畴，而其他品类则需要进一步通过过往持仓的权益、转债仓位去进行界定。

　　其次，对于“固收+”基金的筛选，与传统的基金筛选大体框架上基本一致，仍然围绕定量与定性两部分。然而具体到每一项下，却存在一些区别。对于定量部分的基金绩效评价，除传统的关注基金绝对收益、相对收益、最大回撤与夏普比率指标外，“固收+”基金还需关注基金创新高次数、持有期盈利概率等，从投资者的角度关注“固收+”基金的赚钱效应与持基体验。此外，对于收益表现的考量，也需要重点关注在股票与债券资产表现切换的年份“固收+”基金当年的业绩。毕竟“固收+”基金定位于绝对收益，追求全天候的策略适应，在市场切换的时候往往更考验基金经理的资产配置能力和管理水平。

　　对于基金经理的定性评价而言，还是要结合定量数据的辅助，包括基金的业绩归因、历史资产配置变化、行业配置风格和集中度等，通过调研去印证基金经理的投资思路，以及判断其业绩是否能够持续。“固收+”基金经理通常有几种搭配。第一种，即常见的是双基金经理制，其中一位基金经理负责权益投资，另外一位负责固收投资。第二种，则是既负责权益又负责固收投资的全能型基金经理。第三种，虽然也是单一的基金经理挂名，但是往往该基金经理只负责权益或者固收中的一类资产投资，另外一类则依赖于所在公司的相关团队。不同基金经理模式下的“固收+”基金管理各有利弊。共性的仍然是要评判基金经理的从业经验、成长路径和能力圈，以及由于“固收+”基金涉及债券和权益两类资产的投资，需要对基金公司整体的权益投研文化和债券信评能力进行判定。

　　对于不同的模式关注点也会有所侧重。对于双基金经理模式，需要关注基金经理之间的合作沟通机制与效率、过往合作经验。对于单一的全能型基金经理，则需要侧重关注其拓圈的路径及其精力的分配。对于规模较小的“固收+”基金而言，我们更倾向于单一的全能型基金经理管理，效率最高；而对于具备一定规模的“固收+”基金而言，双基金经理合作分工是较优选择。

　　对于市场上热议的“固收+”变“固收-”，我们认为规避的办法，一是选择优秀的“固收+”基金经理和团队；二是要正确理解“固收+”策略，对于“固收+”策略的预期收益和潜在风险进行合理预期。尽管“固收+”基金大部分仓位在固收，但是小部分权益仓位仍然会给整个基金造成净值波动。在权益市场大幅波动的时候，“固收+”基金受到波及也在所难免。拉长时间来看，选择优秀的“固收+”基金往往能够享受到良好的持有体验。

(责任编辑：叶景)