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  • 多重因素共振 下半年“债牛”行情或将延续

  • 2024-07-01 14:33:28 来源: 中国网财经
  •   主持:

      何漪

      圆桌嘉宾:

      博时基金固定收益投资三部总经理 张李陵

      鹏华基金债券投资二部总经理 刘 涛

      融通基金固定收益投资部总经理 王 超

      安信基金固定收益部总经理 张 睿

      今年以来,债券市场表现亮眼。尤其是超长期特别国债走出了超预期行情。

      下半年债券市场行情能否延续?哪些影响因素值得关注?上海证券报邀请博时基金固定收益投资三部总经理张李陵、鹏华基金债券投资二部总经理刘涛、融通基金固定收益投资部总经理王超、安信基金固定收益部总经理张睿,对上述话题展开探讨。

      上半年整体呈现牛市行情

      上海证券报:债券市场上半年运行情况主要有哪些特征?

      张李陵:上半年,债券市场整体表现较好,十年期国债收益率不断创新低。结构上,1至2月,超长债表现较好;3至6月,信用债、长期限信用债、5到10年利率债表现较好。

      市场特征主要体现在四个方面:第一,政策持续放松,基本面仍然偏弱;第二,债市出现“资产荒”现象,机构欠配压力增大,拉久期成为多数机构的选择,期限利差和信用利差明显压缩;第三,机构交易热情高涨,超长债价格波动幅度更大;第四,由于“资产荒”以及绝对收益率下行,信用债的发行期限和配置期限明显拉长,长期限信用债交投明显活跃。

      刘涛:上半年,债券市场整体呈现牛市行情,存在“快牛”向“慢牛”转变的情形。资金面出现自发性宽松,上半年金融市场风险偏好整体偏低,资产配置继续向债市和低风险资管产品倾斜。二季度,银行“手工补息”行为被叫停,部分存量高息存款逐步转向投资理财产品,非银杠杆明显下降,账面资金充裕,资金市场上传统的传导路径出现变化。市场延续了阶段性“资产荒”格局,上半年政府债发行节奏明显偏慢,叠加城投化债政策定力较强,城投债规模缩量,债券供需不平衡的情况有所持续。

      王超:上半年,债券市场走出一轮牛市行情。具体来看,第一,一季度长债收益率下行,债券多头出现趋势性走强;第二,居民资产配置风险偏好较低,金融机构负债端和债券需求端扩张,供需矛盾推动收益率趋势下行;第三,多重因素影响下,债券市场定价模式出现变化,对经济数据逐步脱敏。

      张睿:上半年债券市场呈现牛市行情,债券收益率持续下行:利率债方面,5年及以内债券品种的收益率逼近2020年低点,7年以上债券品种的收益率创近20年来新低;信用债方面,3年及以上中期票据品种创近20年来新低。

      下半年大概率延续牛市行情

      上海证券报:下半年债市走势会受哪些因素影响?

      张李陵:债市运行更为关注政策效果、后续的政策空间与力度、行业的边际走向。如果宏观总量等数据明显弱于预期,货币政策会进一步宽松,这将进一步打开利率向下的空间。

      利率债供给在下半年或将持续增加。为完成全年额度,地方债发行可能在下半年进一步提速,国债发行可能会保持较大的规模。债券供给是否冲击债市,须跟踪信贷需求、货币政策的情况。

      刘涛:预计地方债的发行压力会集中在下半年,供给增加可能会对债券二级市场的价格产生扰动。“债牛”行情能否延续主要取决于宏观经济的实际运行情况。

      王超:预计下半年地方债供给增加,加上房地产周期等因素影响,债券市场存在较强的基本面逻辑支撑,将大概率延续“债牛”行情。

      张睿:信用供给预期不会显著抬升、投资者避险情绪依然较强、存款利率下行、非银固收类资产产品将继续扩容、“资产荒”状态持续……多重因素共同作用下,债券市场短期表现值得期待。长期来看,科技创新需要低息环境的支持,利率持续下行,对债券市场带来支撑作用。

      重点关注内外部多重因素影响

      上海证券报:下半年债券市场将如何演绎?应警惕哪些风险?

      张李陵:下半年,须关注四方面因素:一是政策是否超预期,考虑通胀水平和经济环境,关注政策刺激的力度和方向、关于房地产市场的措施等;二是通胀超预期上行的风险;三是机构行为的超预期冲击,今年以来市场交易盘力量明显增大,一致预期和过多交易可能会导致市场剧烈调整;四是海外货币政策因素扰动。

      刘涛:从经济基本面看,高频数据显示出需求仍待提振的迹象,存在融资需求不足的状况。预计利率调降具有较大的确定性,货币政策在下半年或进一步宽松,但利率调降可能会受到外部因素的影响。

      整体来看,预计下半年债市表现仍然较强,须继续关注出口数据变化、房地产销售数据等情况带来的影响。

      王超:从房地产周期、社会债务等分析看,货币政策有望维持宽松,进一步降低实体经济的融资成本。同时,利率会否进一步下调,需要观察美联储货币宽松动向和美元指数走势等外部因素。总体看,债券市场在下半年大概率处于中期牛市趋势。

      张睿:下半年的债券市场走势,需要重点关注资金面的变化,包括汇率、地产销售、股票市场等情况。如果资金面边际收紧,债券市场可能会面临较大的压力。

      上海证券报:哪些债券品种的投资机会值得关注?

      张李陵:一是长久期信用债。由于保险机构需求较强、发行端规模扩张,该品种的流动性有望逐步改善。二是长端和超长端利率债,中长期来看相关品种存在下行空间。三是一年期存单,降负债成本是较为明确的方向,胜率较高。

      刘涛:信用债方面,各类属、期限、等级的利差均压缩到历史低位,利差空间存在进一步压缩的可能性,需要进一步发掘投资交易价值。

      利率债方面,基本面的高频数据存在阶段性压力,长端利率短期内仍有小幅下行空间,后续应关注经济企稳后利率反弹的潜在市场风险。

      王超:部分中短端信用债品种进入较高拥挤度和低赔率区间。相较而言,1年期同业存单盈亏比相对更高,长期限债券品种的表现也值得期待。

      张睿:下半年,赚钱效应存在于久期策略中,应当规避交易拥挤的资产,继续关注3到5年期债券表现。

    (责任编辑:谭梦桐)

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