春节之后 A股核心逻辑看什么？

2024-02-22 10:19:37 来源: 中国网财经

　　来源：富国基金

　　A股市场回顾

　　2024年以来V型走势及基本特点

　　2024年开年以来，受流动性挤兑等因素影响，A股市场一度出现了极速的下跌行情，但在汇金增持ETF等一系列利好支持下，出现了积极的反弹修复。特点是：年初以来跌幅越大的，随后的修复力度也越大。这种情况正意味着，前期的A股杀跌，并非基本面出现问题，也并非整体流动性出现逆转，更多是由于悲观情绪叠加造成A股出现流动性挤兑。

　　A股市场V型走势的核心因素

　　如果进一步分析原因，年初市场的回调，更多来自资金面和情绪面的负反馈：1）由于年初整体处于宏观数据真空期，市场预期不稳，对于经济修复仍有担忧；2）在悲观预期主导下，普通投资者不敢入场，叠加主动权益基金整体仓位较高，缺乏加仓空间，导致流动性出现挤兑；3）市场对雪球合约敲入、融资账户平仓、股东质押平仓等可能出现的被动卖盘有一定担忧，进而形成负反馈；4）美联储鹰派表态使美债利率下行受阻。而随后反弹的原因，则在于政策发力，稳信心、稳预期，特别是中央汇金表态加大ETF增持范围，带动ETF市场的积极反馈，从而打破市场的负反馈，逐渐回到积极内生的修复之路。

　　春节期间核心关注事件

　　1月美国CPI超预期，降息时点预期后移

　　1月美国整体CPI环比增长0.31%（一致预期0.2%），核心CPI环比增长0.39%（一致预期0.3%）。CPI 超预期，叠加前期非农数据超预期，十年期美债收益率再次上行至4.3%的位置，使得市场对美联储降息时点预期后移。

　　Sora震撼发布，开启AI新纪元

　　2月16日，OpenAI发布文生视频模型Sora，可以根据用户文字指示快速制作长达一分钟的视频，并呈现具有多个角色、特定类型的动作、以及主题和背景的准确细节的复杂场景。直接带动AI进入一个新的时代，未来对于算力、算法、应用的需求有望全面井喷。

　　春节消费回暖，最是人间烟火气

　　春节长假期间，出行人流显著增加，消费热度持续提升，商品和服务消费较去年同期增长可观，服务消费增速更快。但最近一年，消费数据呈现出“假期消费景气而总体消费平淡”的分化特征，反映出疫后消费非对称恢复，文旅出行等消费反弹更强。未来消费能否持续改善，取决于经济内生动能是否可以持续复苏，仍需关注稳增长政策和节后复工复产的进展情况。

　　A股核心驱动因素的变化

　　A股走势有望逐渐修复与基本面的背离

　　宏观基本面A股市场最核心的锚。2005—2023年，我国名义GDP（101.4万亿增长至126.1万亿）年均复合增速10.56%；万得全A指数年均复合回报率10.51%；但2020-2023，我国名义GDP年均增速7.54%，同期万得全A指数年均复合回报率-5.57%；极大的背离之后，往往蕴含极大的修复契机。

　　1月M1的超预期反弹与A股的中周期

　　2024年1月金融数据超预期走强，不仅新增社融和信贷创出新高，而且1月M1意外反弹至5.9%，意味着政府托经济的力度和企业内生修复的趋势。M1衡量企业微观活力，是观察信用扩张的主要维度，也是历史上较好的中周期指标。历史上每一轮M1的见底并持续修复，往往会带来一轮显著的A股行情。未来2月份的M1数据能否延续上行态势，更值得期待。