起大早却赶晚集这些基金公司为何“掉队”？

2023-04-20 10:07:50 来源: 中国网财经

　　来源：中国基金报

　　“沉舟侧畔千帆过，病木前头万木春。”在公募基金行业高歌猛进、波澜壮阔的25年发展历程中，公募基金管理总规模迈上27万亿元，产品数量突破10000只，头部基金公司突破万亿规模大关的同时，也有基金公司“起了个大早，赶了个晚集”，成立虽满15年，但由于股权频繁变更、公司治理混乱、长期业绩较差、核心人才流失等因素，公司发展相对滞后，在公募基金行业大发展的背景下越来越淡出大众的视野。

　　多位业内人士表示，在公募基金行业高质量发展的新阶段，认真梳理和总结部分掉队基金公司的发展困境和“堵点”，有利于市场更加关注公募大股东与实际控制人的资格资质要求，保持股东与管理层稳定和提升治理水平，强化长效激励约束机制，完善中长期投资业绩考核等，才能更好以史为鉴，推动我国基金业形成优胜劣汰、进退有序的行业生态。

　　成立满15年规模相对滞涨

　　13家基金公司明显掉队

　　Wind数据显示，截至2022年底，成立时间满15年、发展规模不足700亿元的老牌基金公司共有十多家。其中，“老十家”之一的长盛基金成立时间已经满24年，管理规模却只有635亿元，近15年规模微增38%，与行业同期近7倍的增速相去甚远。

　　从近15年规模变化看，还有多家公募规模不升反降，如益民基金近15年规模萎缩超90%，管理规模从132亿元降至10亿元；中海基金、天治基金、中邮基金同期规模也萎缩超过30%以上。

　　部分公募由于规模基数较低，规模增幅明显，但相比同业发展速度仍然较为滞后，如新华基金、宝盈基金，虽然管理规模超500亿元，但与同期（2001年~2004年）成立的头部公募相比，发展势头仍然较为落后。

　　谈及上述发展掉队的基金公司，沪上一位公募市场部负责人表示，回顾过去二十多年的公募行业发展，一飞冲天的成功案例屡见不鲜，碌碌无为甚至顺流而下的案例亦比比皆是，究其原因，往往与“天时”、“地利”、“人和”等有关。

　　据该市场部负责人分析，一是“天时”，主要是指公司战略方向不明确，极易受到投资市场上的大类资产轮动及风格切换影响；二是“地利”，主要是指追求短期规模增长和利润，忽视了产品销售过程中的潜在风险，一旦市场变化就很可能伤害销售渠道及客户；三是“人和”，主要是指组织架构的稳定性和考核激励机制的合理性，失去了“人和”，往往体现在管理团队频繁变更，优秀人才大量流失，公司内部勾心斗角、互相推诿、人浮于事，时间长了也就失去了战斗力。

　　汇成基金研究中心也认为，公募基金在发展中掉队可能有以下几种情况：一是管理体制僵化，不能迅速适应市场节奏；二是基金公司在历史上曾经出现过风险事件；三是公司股权问题未妥善处理解决；四是基金经理激励机制不够灵活，基金经理在实现好的业绩之后容易离职，导致难以留住优秀人才。

　　与所有类型的公司一样，公募基金也有生命周期，外部竞争与内部治理结构、商业模式等的区别，决定了公司的繁荣与衰退。

　　一位基金行业观察人士就表示，行业发展的分化是正常现象，也符合规律特征，必定会有基金公司掉队。掉队的公司主要分为三种情况：一是发展尚可，从自身角度看还是增长的，但增长的幅度远远落后于行业；二是早期发展不错，也有过轰轰烈烈态势，但由于部分基金产品出现重大波动导致一蹶不振；三是陷入恶性循环，长期规模不增长，公司经营陷入困境。

　　股东变更、公司治理或为主因

　　公司战略多变打乱发展节奏

　　在接受采访时，多位业内人士不约而同提及股东频繁变更和公司治理问题，认为不少基金公司发展掉队，与股东方频繁变更、高管动荡、公司发展战略多变等因素密切相关。

　　上述基金行业观察人士表示，公司治理不佳是基金公司发展落后的主要原因。理顺公司治理应该强化大股东与实际控制人负责制，大股东与实际控制人是关键，基金公司是金融机构，从事的是专业的资产管理与财富管理事业，要强化大股东与实际控制人的资格资质要求。

　　汇成基金研究中心也认为，股东方的频繁变更可能会对基金公司的发展产生影响，造成基金公司整体战略的变化，打乱之前的发展节奏，对基金公司产生负面影响，这是影响公司“长不大”的重要原因。此外，还有公司管理机制僵化、激励机制不够灵活等原因。

　　上述沪上券商资深人士也认为，从掉队的基金公司看，要么股东不稳定，出现频繁变更，如中海基金、东方基金；要么股东结构相对复杂，几个股东之间会存在着相互扯皮的关系；要么是股东干预特别多，导致公司经营跟股东战略之间不断发生摩擦等。

　　此外，基金公司高管也扮演着非常重要的角色。据上述公募基金资深人士观察，在掉队的基金公司中，多家公司都有一位总经理任期时间较长，而恰恰是部分总经理在公司发展较长时间里，将公司发展带入“死循环”，但这个总经理恰恰可以搞定股东，得到长期的继续任职。部分公募也积累了三、五百亿元的公募管理规模，公司实现了盈利，可以对股东交待，小日子过得好的很，也缺乏继续发展的动力。

　　多数掉队公募长期业绩不佳

　　业绩排名位居后50%分位

　　从投资业绩角度，部分掉队的基金公司产品波动较大，投资风格剽悍；有的长期业绩优秀，但缺乏品牌效应，规模“长不大”；有的则是业绩较差，逐渐被市场冷落。

　　从主动权益类基金和固收基金的长期投资业绩来看，多数掉队基金公司的长期投资业绩不佳，是规模滞涨的重要原因之一。

　　天相投顾数据显示，截至2022年末，天治、中邮、益民、泰信、东吴基金等，近15年主动权益类基金排名落后，在56家可比基金公司中都排50名以后，天治、中邮基金还录得负收益。前述近15年发展掉队的公司里，绝大多数公司主动权益投资业绩排名位居后50%分位。

　　也有少数基金公司表现优秀，如新华基金近15年主动权益类基金取得254.5%的正收益，在56家可比公募中位居第二，长盛、诺德基金也跻身前50%分位，但并没有转化为规模的显著增长。

　　由于多数公司缺乏15年长周期的固收业绩，记者选取了近10年的数据，这类公司的固收业绩绝大多数不佳。

　　海通证券数据显示，截至2021年一季度末，诺德、东方、金元顺安、泰信基金等近10年固收投资业绩在58家可比公募中，排名都在50名开外，只有泰达宏利、天治基金位居前50%分位。

　　对于在较长周期内基金公司管理规模与业绩的关系，业内人士也给出了不同的观点。

　　上述基金行业观察人士表示，规模与业绩的关系很复杂，很难有明确的结论，一般的共识是，基金产品、基金公司、基金经理三者之间，公司是平台、是基础，基金经理是“球星”、是关键。基金公司管理规模大，基金数量多，基金经理人数多，呈现兵强马壮态势，基金经理在好平台、肥沃土壤上做出好业绩的概率相对就高；反之，基金公司规模小，基金数量少，基金经理等投研团队人数少，平台较弱土壤相对贫瘠，基金经理做出好业绩的概率相对就低。

　　“在较长的时间周期看，只有将业绩做好了，获得了投资者的认可，基金的规模才能更好的持续。”汇成基金研究中心相关人士也表示，证监会《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中明确提到“公募基金行业要坚持以投资者利益为核心，着力提高投资者获得感”，只有以投资者利益为核心的规模增长才是健康的增长。

　　上述基金公司研究人士则认为，规模与业绩没有必然的联系。资本市场的规模足够大，品种足够丰富，目前的基金规模不会对市场交易产生实质的冲击。规模较大的基金业绩不好，主要还是基金经理宏观趋势分析失误与产业规律把握不够造成的，短暂成功的路径依赖也减弱了基金经理的学习热情和能力。

　　上述沪上券商资深人士也指出，掉队有很多原因，除产品布局、品牌形象、渠道外，还有一点非常重要，就是至少业绩不能垫底，如果业绩一直非常糟糕是很难发展起来的。“所谓‘非常糟糕’，包括两方面，一是与同类产品比较长期的回报非常低，二是虽然在同类中长期业绩并不算特别糟糕，但风险性极高。”

　　解决人才流失难题

　　还是要回归发展

　　除了股东变更、治理不善、业绩乏力之外，人才流失问题也是掉队基金公司面临的严峻挑战。

　　从基金经理变动率来看，Wind数据显示，截至2022年年末，全市场公募基金公司近15年基金经理平均任职年限平均值为4年，基金经理最大年限平均值为9.5年。

　　而前述发展掉队的基金公司，近半数公司的基金经理平均年限低于行业平均值，以及最大年限未达行业平均值。同时，离职基金经理数平均人数为30人，行业平均值为14人。

　　对此，上述公募基金资深人士直言，基金公司管理混乱的表现之一就是无法留住核心投研人才，而掉队的基金公司普遍存在人才流失严重、高于行业平均水平的问题，“甚至每家公司还能讲出一大堆乱七八糟的故事来，这都是管理混乱造成的。”

　　公司发展掉队与基金经理变更频繁，是双向恶性循环的：公募发展乏力会导致人才流失，人才流失又会加剧公司发展掉队。

　　上述沪上券商资深人士表示，公司规模小，意味着募不到资金；公司收入低了，基金经理赚的钱也就少了。因此，公司就会较难招聘到优秀人才，即使自己培养的优秀人才也很容易流失。

　　“例如英大国企改革这只产品做到同类产品收益冠军，但规模一直做不大，后来这只产品的基金经理之一汤戈就跳槽去了方正富邦基金。”该券商资深人士坦言，业绩很好但规模一直做不起来，对基金经理来说是很痛苦的，有些基金经理未必看重待遇，但更看重市场的号召力和规模，“管理规模太小的基金经理出去调研，上市公司可能都不理他。”

　　谈及基金经理频繁变动对公募发展的影响，上述沪上公募市场部负责人直言肯定是不利的，主要体现在对业绩稳定性和基金管理规模有冲击、对公司品牌有负面影响。

　　盈米基金研究院分析，频繁更换基金经理会导致基金的风格、业绩稳定性受到影响，而业绩走势无持续性，会影响投资者的持有体验。此外，频繁有人员离职会影响团队稳定性，分散基金经理的投研精力，导致管理能力下降、业绩下滑、管理规模下滑等，也会影响公司的品牌形象、投资者对公司的信任程度。

　　“基金经理是基金产品的灵魂。”夏盛尹直言，一方面，基金经理变动可能导致投资策略变化，影响产品稳定性，进而影响基金的业绩表现，最终导致客户流失；另一方面，基金经理频繁变动，投资者会质疑基金公司的管理能力和投研能力，影响公司的品牌认可度和知名度，削弱市场竞争力。

　　针对中小公司如何应对人才流失，多位业内人士给出了解决方案，一是基金公司应当树立长期主义价值观，塑造专业严谨且积极向上的投研文化；二是建立人才梯队，做好研究员的储备；三是构建团队化、平台化、一体化的投研体系；四是建立合理激励机制，激发团队内生力和归属感。

　　前述券商资深人士表示，正是因为公司发展掉队了才导致人才流失，要想解决这个问题还是要回归发展。“像易方达、广发这类头部基金公司，无论品牌形象还是渠道都非常好，基金经理稳定性自然就上去了。如果出现变动，往往是基金经理个人有创业想法，或是内部考核竞争出现了一些变化，否则，很多基金经理职业的终点都在这些公司。”

(责任编辑：叶景)